比特币挖矿难度创历史新高 133.87 万亿 — 矿工生存指南

2026 年 6 月 26 日，比特币网络完成了最新一次难度校准，将全网难度推升至 133.87 万亿的历史高点，较上一周期上涨 7.15%。这一数字的到来并非偶然：就在此前的 6 月 14 日，难度曾出现 10.09% 的大幅下调，原因是当时 BTC 价格从 10 万美元暴跌至 6 万美元以下，导致高成本矿工大规模关机。然而短暂的"喘息"很快结束：难度下调后，被关机的矿机迅速重新接入，新一代 ASIC（S21+、WhatsMiner M60 系列）仍在持续出货，推动全网算力快速回升。

算力创历史新高，但收益却创下历史新低

目前比特币网络的全网算力约为 979.75 EH/s，按原始计算能力计，这是历史最高水平。然而，从单位算力收益来看，情况恰恰相反：BTC 价格约 6 万美元，远低于大多数上市矿企 6.5 万至 7 万美元的生产成本线，意味着这一"创纪录"的算力反而是史上最不赚钱的算力。

每 PH 每日算力收益已从 $32.62/PH/天下降至 $28.94/PH/天。行业普遍将 $30/PH/天 视为现代 ASIC 的盈亏平衡线。当前平均收益已跌破盈亏平衡线，S19、WhatsMiner M30 等老款机型的运营者实际上处于亏损状态。

上市矿企大甩卖：一个季度抛售 3.2 万枚 BTC

压力最直接的体现在上市矿企的行为上。2026 年 Q1，主要上市比特币矿企合计抛售约 32,000 枚 BTC，创下单季度历史最高抛售纪录。抛售驱动因素有二：一是需要用 BTC 换现金支付运营成本（电费、人员、矿场维护），二是偿还牛市期间（BTC 价格超 10 万美元时）背负的债务。

Marathon Digital Holdings、Riot Platforms 和 CleanSpark 均已在季度披露文件中披露了重大 BTC 处置情况。恐惧贪婪指数（Fear and Greed Index）目前位于 15，处于"极度恐惧"区间——这一区间在历史上往往对应 2018 年和 2022 年大规模矿工投降事件前夕。历史上，极度恐惧时期通常伴随着全网算力下降 15% 至 30%，即无利可图的运营商大规模关闭矿机。本轮有所不同：由于 2024-2025 年牛市期间矿企资产负债表普遍改善，关闭规模小于前几轮周期。

谁在 $60,000 BTC 价格下仍然盈利？

比特币挖矿的盈利能力取决于三个变量：电价、机队效率和 BTC 价格。在 BTC 约 6 万美元、难度 133.87 T 的条件下，只有最优质运营商才能保持盈利：

• 超低电价运营商（电费低于 $0.04/kWh）：拥有水电弃电、光伏 PPA 或专属挖矿电力协议的客户，即便在当前难度水平下，仍能保持正向收益。德克萨斯州、阿尔伯塔省和四川的运营商在此轮挤压中表现相对稳健。
• 最新一代 ASIC 运营商：比特大陆 Antminer S21+（能效 26-29 J/TH）和微比特 WhatsMiner M60 系列是 $0.06-$0.08/kWh 电价下唯一可实现盈利的机型。S9、S17 等老款机型在当前条件下已是实际上的搁浅资产。
• 自营挖矿 vs. 算力托管：拥有自有设施和电力基础设施的自营矿工灵活性更强；算力托管客户虽然承受相同的电价压缩压力，但无需持有 BTC 库存，承担的风险敞口相对较小。

当前环境下的四大战略选项

1. 升级至更高效机型。这是最直接的应对方式。将 S19 Pro 或 WhatsMiner M30 更换为 S21+，可将每 TH 的能耗降低 30-40%，直接改善利润空间。MarsHub 长期保有充足的新一代矿机库存，支持全球发货。

2. 争取更优惠的电价。伴随整体经济放缓，电力需求降温，大量工业电力供应商对重新谈判托管协议持开放态度。运营商应积极探索需求响应计划、可中断电力合约，或评估迁移至更低成本电网的可行性。

3. 果断退役低效老旧机型。运行一台电费比 BTC 产出还高的矿机，是在持续消耗现金。应对全部机队进行单机级盈利审计，最老旧、效率最低的机型应予退役、残值变现或转售。

4. 通过协议优化提升 BTC 产出。部署支持 Stratum V2 的固件可降低孤块率，提升有效算力贡献。Stratum V2 还赋予矿工更大的交易选择权，这在 BTC 手续费市场演进中将变得越来越有价值。

展望：难度、价格与挖矿周期

展望下一个难度调整周期（约两周后），若 BTC 价格仍低于 $65,000，矿工可预期难度再次上调 5-8%。要看到有意义的难度下调，需要 BTC 价格升至 $75,000 以上，或有足够规模的机队被永久关停。

链上指标显示，矿工投降正在进行但尚未完成。矿工 MVRV 比率已降至 2022 年底以来的最低水平——历史上，这一区间通常对应最终投降阶段，之后价格才会迎来修复反弹。长期持有者尚未大幅减仓，这是价格长期稳定的积极信号。

矿业结构性变化也值得关注。2024 年减半以来，大型资本充足的运营商（上市公司和私营数据中心）在挖矿活动中的占比显著提升。这意味着"矿工投降"的幅度和持续时间可能低于历史周期，但也引发了网络去中心化程度的新讨论——这正是我们同期文章《首枚 Stratum V2 区块挖出：比特币去中心化的里程碑》中深入探讨的话题。

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本文仅供信息参考，不构成任何投资建议。任何财务决策前请务必做好独立研究。矿机过往表现不代表未来收益。